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| 圖片來源：口袋財經 |
前篇文章，我們介紹了大到不能倒的爭辯，以及財政政策和貨幣政策的有限性，我們的收穫是事情沒有絕對好壞，往往只在選擇上有所不同。
│大回顧
為瞭解這一系列文的編排概念，我們將在這個段落，重新回顧前面六篇文的省思。目的是為本文後面的議題做鋪陳，也幫助沒有完整讀完前面文章的讀者了解狀況。
第一篇及第二篇文章，我們探究金融海嘯如何形成。原因極度複雜交錯，我們回到當時的美國，試圖找出一些關鍵原因，並梳理其脈絡。信心過度、超額舉債、道德風險甚至防護欄失守等……。
我們得到一個重要啟示：危機的發生，一定是每個問題環環相扣所導致，不可能只抓一個戰犯瘋狂毒打。
災難發生了，第三及第四篇著墨在搶救及成效回顧，介紹了凱因斯顛覆性的經濟學說及其有限性。我們的教訓是：沒有全能的學說，學說是合理，但實行的話，永遠得注意現實條件。
第五及第六篇則介紹災後補強，我們以龍頭座標美國為例，並探討了大到不能倒的爭辯。我們的啟發是：議題沒有對錯，價值判斷是因為涉及到「人」的議題；能短期見效的，通常有害！
並非一堆人瘋狂就叫泡沫，怎樣是「泡沫」呢？至此可以歸納出幾個簡單，但卻極為關鍵的因素：過度預期、超額舉債，以及難以估量的風險。
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| 圖片來源：口袋財經 |
│當年那顆球莖，以及今天看不見的貨幣
筆者寫下本篇文之際，虛擬貨幣市場已經掀起巨大波瀾。比特幣價格漲幅，已超越17世紀的鬱金香泡沫。當時一顆鬱金香球莖的價格，是一位工匠年薪的10倍以上，直追一萬五千坪建築用地。
那年的鬱金香、10年前的海嘯，到今天虛擬貨幣狂熱，都有異曲同工之妙。這些投資﹝或是炒作﹞物的客觀價值並不明確，因此可以做出任意預期。
這些滿懷信心的人相信未來價值，會高過當前的價值，便加入投資的行列，推升了價格。下一批懷有信心者看到價格推漲，又產生新的預期，進一步推高價格，吸引了一批又一批的人投入。
一直到外部變因發生，使得投資信心不足、價格無法上升，泡沫才正式在最後一批人手上破裂。
當然，投資有其基本面因素，也說是客觀價值。以股票來說，像是企業淨獲利，或是創造利潤和紅利的能力。
可是歷史有鑑，投資價格並不只基於那些客觀因素和實質價值，反倒很常因人們主觀判斷而被驅動，這被稱作「非理性繁榮」。諾貝爾經濟獎得主席勒﹝Robert Shiller﹞研究資產價格多年，提出這個革命性觀點。
│再思經濟理論：聊聊凱因斯與席勒
當大家都心生恐懼，深怕沒有趕上價格成長的列車。可是趕上了又助長了價格泡沫。這種情緒動機，被稱作動物本能﹝Animal Spirit﹞，最早由凱因斯所提出，他認為人類的經濟行為，並不是基於理性和知識，反而更多是不由自主的衝動。
但後世經濟學家輕忽動物本能的重要性，然而席勒等人，重新找回了動物本能的論述地位。席勒和艾克羅夫﹝George Akerlof﹞合著的《動物本能》，全書生動描述這個本能，受到什麼因素影響。
如果沒有動物本能，資本主義的體系根本無法運轉。正是這種對未來的信用預借，才活躍了交易和投資行為。然而有時預期會過頭，脫離基本面造成景氣過熱，但到了頭，又重度委靡，凱因斯認為均衡根本不是一般情況，普遍是在景氣過熱與萎縮之間擺盪。
諾貝爾經濟獎得主Stiglitz也抨擊以「理性假說」描述市場的古典經濟學派，認為要重新檢視我們學習的經濟理論。央行總裁彭淮南也說，金融危機的本質是不穩定的體系，以及大起大落的資產價格。藉此呼籲思考當前經濟學說。
筆者也認為，傳統經濟論述固然有其貢獻，但面對日益複雜的環境，已經不能有效認識致命的問題。解決問題的前提在，我們要先正確理解問題。而在亞當斯密《國富論》中只出現一次的看不見的手，今天還在嗎？
│黑天鵝還是白天鵝？
歐洲人抵達澳洲前，天鵝只看過白的，沒看過黑的。但澳洲那隻黑天鵝一出現，就能打破歐洲人的千百年來的定論。
納西姆‧尼可拉斯‧塔雷伯﹝Nassim Nicholas Taleb﹞經典之作《黑天鵝效應》（The Black Swan），典故出於這個歐洲人的故事。他用「黑天鵝」指稱那些難以預測、但具有影響力的事件。
金融危機就是那隻典型的黑天鵝。來自於離群值﹝Outlier﹞，極不可能發生﹝至少對於那時的人來說，看看08年美國有警戒的人少之又少﹞，但發生了，而且影響巨大。
這說明人類的思考是局部的，其結論根基於有限的經驗。隨機風險的特性不是人腦所能預見或理解的。
還有另一派以「經濟危機史」為本，提出「白天鵝」的主張。他是大名鼎鼎的末日博士魯比尼。
他從歷史中得到啟發，從17世紀鬱金香泡沫、18世紀南海公司泡沫、1825年金融危機、1907年的恐慌、1929年的大蕭條，乃至21世紀大大小小危機，他得出洞見：每個經濟危機，細節雖不同，但本質上都是一樣的。
那是說，危機發生機率並不小，甚至還是一種常態！魯比尼之流被稱作末日經濟學家，對經濟體系與資本主義充滿悲觀。
│經濟的許諾與失落
從前，經濟的大餅有限，因為過去經濟成長率近乎是0%，每年所產出就是那麼多。但資本主義的技法，讓餅可以長大，那就是我們每年看到的經濟成長率。而經濟成長，也成為全世界政府熱烈追求的目標。
這塊餅長大，意味著我們個人所能分到的就更多了，資本主義說，這像有一座疊成金字塔型的酒杯，增加成長就像從頂部倒下的酒，下滲並注滿所有杯子。
於是，資本主義打著快樂幸福的大旗出航了。然而18世紀工業革命，技術革新帶來大量失業，薪資停滯而貧富差距擴增，憤怒之火在歐陸燃燒。這讓資本主義的承諾受到挑戰。今天，我們仍然無法證成經濟大餅的成長，會帶來更理想的分配。還有好多酒杯沒有被注滿！資本主義，到底是許諾，還是失落呢？
│結語：從問題展望未來
這一系列文，是筆者一年來關注總體經濟和金融危機的產出。期待讓大家更認識經濟思想和金融危機的本質。
本段是全系列文最後一段，筆者沒有樂觀的展望和振奮人心的言語，但有幾個提問，讓讀者反思。
- 金融危機，是白天鵝還是黑天鵝？
- 從泡沫的特性思考，如果還有泡沫會破裂，你覺得會是哪個項目？
如果你本身關心宏觀的經濟和金融議題，你可以思考：
- 市場那隻看不見的手，到底存不存在？
- 自由放任的經濟體系好，還是有限管制好？
最後，30多年前有新興市場債券危機，20年前有亞洲風暴和網路泡沫，10年前有金融海嘯。今天，十個年頭又過去了，這次，魔咒會解除嗎？
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